第二节

学会配置“后袋”

财富没有捷径，这一点不管是对钱小白、金多多还是对我们所有人来说，都一样。在前文里，读者已了解到“后袋”中的资金如果不去保值和增值，就很可能会因为物价上涨或者其他各种因素导致不断萎缩，购买力下降，起不到满足人们各种远期需求的作用。

既然个人财富管理模型中的“前袋”和“后袋”概念已经明确，分配机制也已经充分展示，现在一个关键问题便出现在读者的眼前：面对“后袋”的贬值或者损失风险，应该如何做？什么都不做很可能是无法规避后袋损失的，所以接下来我们要解决的问题应该是：如何对“后袋”进行科学合理的保值和增值操作。

从投资的内涵说起

说到资产保值和增值，很多人第一反应是要靠投资。没错，投资如果做得好，所带来的收益就可以帮助抵消物价上涨或者其他风险导致的减值损失。

人们对投资的理解往往不同。

从广泛的意义上讲，投资可以被看作一切花费时间或金钱来改善自己或他人生活的行为。而在金融领域，投资特指购买证券、债券、房地产和其他有价值的资产以追求回报的行为。通常来说，投资就是指购买资产的过程，这些资产可能会随着时间的推移不断增值，并以利息收益或资本收益的形式提供回报。

这里的利息收益比较好理解，而资本收益比较抽象，人们可以简化为，资本收益指的是购入资产和卖出资产之间的获利。以它们两者为主要形式的投资收益是任何投资活动的最终目标，也是帮助人们管理好个人财富的最主要的追逐目标。

不管是资本收益还是利息收益，或者任何利用投资而获得的利润，说到底都离不开所投资产的升值。以下是有关资产升值的三个典型例子：

1. 投资股票：当一家公司创造了一种热销的新产品，从而促进了销售，增加了公司收入并提高了股票的市场价值时，之前所购入的股票就会升值。

2. 投资黄金：因为美元贬值，推动了市场对黄金的需求，导致黄金等贵金属可能会升值。

3. 投资物业：好的地段、物业更新或者附近新开的好学校、新地铁等都可能帮助物业显著升值。

对于以获取利息收益为目标的投资来说，升值的意义往往不在于上述这种直白的“资产标的价格是否上涨”，而更多在于所投的资产能否持续稳定地带来定期现金流收益。这类投资往往需要长期持有，并不靠频繁买卖标的来获利。

例如，许多股票都会大量支付股息。这类股票的持有者被称为“股息投资者”，他们很少买卖股票，而是持有股票并从长期的股息收入中获利。许多人还会将股息收入再投资到股票中，从而享受复利带来的收益。

讲到资产，就不能不提资产类别。虽然不是要求理财小白像高级金融从业者那样掌握世界上大多数资产的明细或者特征，但是为了管理好个人的财富，让“后袋”不断地保值、增值，所有人都应该至少了解部分资产的基本情况。这些资产往往指的是核心资产。

那些大众普遍投资的资产类型一般可以被称为核心资产。纵观当今各主流投资学教材或者知名投资理论家的著作，最常见的核心资产主要分为以下几种：

（一）股票

公司上市发售股票是为了筹集资金，为业务运营注入活力。投资者从股票市场购买股票可以获得公司的部分所有权，并获得该公司的收益（或者亏损）。部分上市公司会定期从公司利润中支付小额股息给投资者。

由于投资者不能保证上市公司的效益，也无法预测股票市场的波动，甚至个别公司可能会倒闭，因此投资股票的风险是很大的。

（二）债券

债券让投资者成为债主。当公司或者国家需要筹集资金时，它们会通过发行债券向投资者借钱。

当人们投资债券时，实质上就是需在固定期限内向发行人贷出自己的资金。作为对这份贷款的回报，发行人将向投资人支付定期的票面利息以及本金。

债券投资也被称为固定收益投资，其风险通常低于股票。但并非所有债券投资都是“相对安全”的。有些债券是由信用评级较差的公司发行的，这意味着它们可能容易出现逾期归还的情况，甚至倒闭。

（三）大宗商品

大宗商品是指农产品、能源产品和金属，包括贵金属等原材料商品。这些商品资产通常是工业使用的原料或者所需的能源，其价格取决于市场供需关系。例如，如果洪水影响了小麦的供应，小麦的价格可能就会因粮食稀缺而上涨。

购买实物商品意味着需要持有一定数量的大宗商品。可以想象，大多数人并不想自己租个大仓库并雇佣管理人员。因此，很多投资者使用期货和期权合约交易大宗商品来保值或者套利。大宗商品可能是相对高风险的投资。期货和期权投资经常涉及用借来的钱进行杠杆交易，这增加了严重亏损的可能性。这也是为何在本书中，我并不推荐普通人去做这方面的投资尝试。

（四）不动产

人们也可以通过购买商铺、厂房或写字楼来投资不动产。不动产投资的风险程度各不相同，主要受经济周期、存量供应甚至某些地区城市化等多种因素的影响。不动产投资的周期一般很长，流动性很低，需要投资人有极大的耐心。

如果想投资某些种类的不动产，又不想直接拥有或管理那些物业，投资人也可考虑购买不动产投资信托基金（REITs）。当前在我国，这类基金主要是由公募基金管理人发行，所投的不动产标的以基础设施为主。

（五）公募基金和交易所交易基金（ETF）

基金按照募集方法的不同可以分成公募和私募两种，由于投资私募基金需要一定的资产门槛，它并不是大众都能接触到的领域，所以本书会把重点放到公募基金以及ETF上（本书后续章节会详细梳理ETF以及公募基金的解释和定义）。ETF、公募基金各自还能够分成很多不同的种类，但不管是何种公募基金或ETF，都按照特定策略投资股票、债券、大宗商品等核心资产或另类资产（关于另类资产的定义后续也会有专门介绍）。

在考虑投资基金之前，普通人首先要明确两点：（1）投资基金都是需要收取费用的，人们是否有必要多花一笔钱让基金经理代为管理自己的资产呢？（2）基金收益的好坏是需要一个基准来判断的。而且不同种类的基金，其基准也是不同的，绝不能混起来衡量，也不能对基金投资的收益率抱着不切实际的幻想。

相较于普通公募基金，ETF的高度分散属性可能会让普通投资者享受相对低的风险所带来的风险调整后的收益。比如，一个大盘指数的ETF可能会包含成百上千的股票标的。ETF也是一种典型的被动投资，相对于那些主动管理型的基金（拥有亲力亲为，积极主动管理的基金经理），其费用一般较低。

追求投资收益，关键在“配置”两个字

关于年轻人赚钱有多难，查理·芒格生前每次被问到时都会非常坦诚地说类似的话：“由于竞争更加激烈，相对过去，当代年轻人变富有的难度更大了。”他总是建议那些希望变得富有的年轻人摒弃一夜暴富的幻想，脚踏实地工作和进步，控制支出，通过储蓄进行理财。

读者首先要有一个觉悟：通过投资让个人财富保值绝对不是一项可以轻松完成的任务，更别提通过上述这些核心资产赚到大钱了。身边无数炒股失败、投资不动产失利的例子提醒我们，即便是对以上五大核心资产都了如指掌，即便是投资学的专业人士，也可能无法确保“后袋”中的资产可以稳定保值或者增值。

上文仅仅是用最简单的文字解析了上述这五大核心资产。虽然通常来说投资这五大核心资产是普通人能够维护“后袋”资产价值，保持个人财富长久平稳增长的好途径，但追根溯底，投资能否成为“后袋”增值保值的基础在于投资收益。

即便解释了关于投资的方方面面，普通人依然难以很好地理解和掌控投资。

从理论上讲，我们要获得好的投资收益，要在三个方面下功夫：（1）对核心资产中的标的物进行合理的选择（比如选股）；（2）在好的时机进行买入或者卖出（择时）；（3）配置资产。

这三个方面都非常重要。我们还是以巴菲特和旗下伯克希尔的案例来理解这三个方面的内涵。

一方面，股神巴菲特先生非常精通于研究并找到出类拔萃的股票（往往是那些价格远远被低估，无法体现出其实际价值的股票），然后长期持有，不会因为一时的上涨或者下跌而卖出或者买入。他通过研究来选择股票的行为就是典型的“对核心资产中的标的物进行合理的选择”。

反过来说，巴菲特不太会通过对买卖时机的辨别来获取投资收益，也就是说他通常并不以“在好的时机进行买入或者卖出”股票进行投资获利。

另一方面，除了现金（以及等价物），巴菲特常年重仓的核心资产几乎都是股票或者以股票作为底层资产的衍生品，对他来说“配置资产”几乎就相当于要投入多少资金进入股市，留下多少现金。

据《期货日报》的报道，截至2023年年底，巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦的现金储备升至创纪录的1676亿美元，较三季度的1570亿美元增加了106亿美元。而该公司在2023年年底的股票持仓总额近3500亿美元。所以我们也可以说，伯克希尔在2023年年末的资产比例大致上是32%的现金和68%的股票。

从上述例子中，我们或许会产生这样的想法：如果股神一直以来就是通过非常优秀的选股能力，在有好的股票出现时大量投入现金购入，而在没有好的股票时则不随便买卖，保持大量现金，那么我们在管理“后袋”的过程中，是否学习他的这种投资操作就行了呢？

答案还是那句话：我们不是股神。以统计概率来讲，如巴菲特这般在六七十年中持续获得良好收益的投资者屈指可数，我们不应该去“赌”极小的概率。

相较于难度极高的选股和择时，真正能让我们普通人获得较好投资收益的主导因素其实在于配置资产。国外不少主流研究机构和学术论文曾经指出，在对大量普通投资者的可信统计和调查研究后发现，投资收益的变动绝大部分都是源于个人投资者的配置资产行为。而选股和择时只是起到非常小的作用。

大量的投资机构，包括全世界较大的大学慈善基金会，如耶鲁大学捐赠基金，都是资产配置的主要实践者。资产配置是投资者遇到风险和获得投资收益的主要相关因素。根据先锋领航的一项研究，如果投资者拥有经过配置后的多元化投资组合，那么他们在投资经历波动或取得收益约有88%与资产配置相关，而与选股或择时关系不大。

相对于投资的其他知识，我们首先需要掌握的是对资产配置的理解，以及经过科学训练和系统学习后，拥有相应的配置资产的能力。配置资产是做好“后袋”保值增值的关键问题。资产配置不但是我们有可能在短期内学会的一项技能（相对其他投资技能而言），也是我们可以用窍门达成的一项工作。

配置资产的核心在于将个人投资组合划分为不同资产类别。简单理解，假设“后袋”中有10万元，需要分别投多少比例进入上述五大核心资产中？或者普通人最好就不要去碰哪个核心资产了？把这10万元分配好了，其实就相当于创建了一个属于自己的多元化的投资组合——旨在用风险较低的资产抵消风险较高的资产，从而获得更加平衡的风险调节后收益。配置资产的核心目标是建立在人们对投资收益的追求、个人的风险承受能力以及所期望的投资期限之上的。

换句话说，资产配置相同的投资者，即使持有不同的投资标的，一般也会有比较一致的投资收益和风险。这主要是由同一类资产之间的相关性所决定，即它们通常会朝着同一方向移动。鉴于资产配置的重要性，投资者必须找到符合自己风险承受能力和投资期限的正确投资组合。

为了了解配置资产的重要性，我们要这么思考问题：保持“后袋”增值，不就是说“后袋”的钱就是钱的“后代”吗？要让“后袋”中的钱生出钱，就必须通过资产配置来获得投资收益。也就是说，“后袋”需要配置！

至于要回答如何配置这个问题，其实有一个窍门：我们可以把个人管理“后袋”的钱看作机构投资者或基金中的基金（FOF）在管理它们的资金。这样就可以通过这些头部机构所披露的公开资料来检视我们的配置工作，甚至可以直接学习它们的资产配置方法去保值我们的“后袋”。

所谓机构投资者，简单理解是指代表他人（通常是其他公司和组织）进行投资的投资机构。机构投资者分配投资资金的方式取决于其所代表的公司或组织的目标。一些广为人知的机构投资者类型包括养老基金、银行、公募、对冲基金、捐赠基金和保险公司等。优秀的机构投资者需要拥有研究能力和投资判断力出众的员工，并且具备一整套抗风险的保护体系。其投资战略和投资方法通常能够为个人投资者带来灵感。

说到那些专注于资产配置的机构投资者，我们很可能首先想到的是那些替富豪管理资产的家族办公室。

家族办公室与传统的理财机构不同，它为超富裕个人或家庭提供定制化、综合性的投资建议和财富管理服务。其最核心的一项工作就是配置超级富豪的资产，并制定投资目标。为此，顶尖的家族办公室拥有一批专业的投资分析师和研究人员，并独立开展资产配置和投资方面的研究。对我们来说，他们的成功具备一定的参考价值，因为都是在帮助个人或者家族理财。

据瑞银《2024年全球家族办公室报告》，在对全球七大地区逾30个市场上的320个单一家族办公室进行调查后发现，受访的家族办公室总财富净值超过6000亿美元（约4.3万亿元人民币），平均总财富净值为26亿美元（约187亿元人民币），而在此次调查中，亚太地区的受访者数量为所有地区中最高，占比33%。

该报告预测，在之后几年，全球家族办公室会重新对优质的短期固收类资产青睐有加，对积极管理型对冲基金的兴趣也会有所恢复。在另类资产端，众多家族办公室对那些有限合伙人（LP）因需要强制流动性或者主动调整组合而退出的风险投资项目很有兴趣，想做私募股权投资（PE）二级市场的“接盘侠”。

对于普通个人投资者来说，家族办公室的工作虽然和我们配置“后袋”资产非常相近，但这些机构更多的是服务于个人净资产超过1亿美元的富豪，基于此，这些机构所披露的策略和资料非常少，也很难让普通人找到合适的资料。

此外，个人投资者还需要了解机构投资者的策略和交易方式并不能被完全复刻。在参照机构投资者进行个人财富管理时尤其需考虑差异性。概括地说，机构投资者与个人投资者有以下几大区别：

1. 投资金额不同：个人投资者的可用投资金额往往大大低于机构投资者，这是两者的天然属性差异，就像老百姓的存款一般不可能多于银行的钱，所以在做投资决策时，资金量的不同会导致个人投资者无法完全复刻机构投资者的策略。

2. 装备有差距：机构投资者无疑可以获得更好的投资速度和服务，因为机构有资金优势，可以花钱配置更好的联网设备和专用的账户，这不是个人能够比拟的。

3. 能力有差距：机构投资者聘用有经验、有学识、有能力的员工一起来进行投资研究和科学决策，个人投资者往往靠自己来做最后的判断和决策，即便有朋友或者圈子协同，也不可能像机构投资者那样汇聚众多人才。机构投资者一般能放眼全世界的各类资产，而个人投资者的投资目光和能力圈可能仅限于本国市场中的核心资产以及部分的海外资产。

4. 风险承受能力不同：这个很好理解，不用说个人和机构之间，就算个人和个人之间的风险承受能力也是不同的。个人对风险的承受能力和年龄、偏好以及财务收入等参数有关。而机构投资者有自己的一套量化标准来测算具体的风险和自己所能承受的合理风险范围。

5. 投资期限不同：机构投资者需要服务于委托理财客户的投资期限需求。比如打理退休金保值和增值的机构或者那些人寿保险的投资机构会有非常长的投资期限，而某些对冲基金需要1年或2年就考核投资收益成绩。对个人来说，投资期限也关系到每个人不同的需求和大额支出计划。

6. 投资目标不同：虽然很多机构投资者都像个人投资者那样以获取最大投资收益为目标，但在有些案例中，机构投资者需要充分考虑客户的投资目标。比如很多客户希望以控制风险，跑赢物价指数上涨为目标，并不需要很高的投资收益，还有些客户追求更长期的（或者更短期）的财富增长，对流动性没有（或者有）很高要求。所以对个人投资者来说，不能简单复制机构投资者的任何策略，而是要首先研究清楚这个策略是否服务于和自己相似的投资目标，然后才能去复刻。

综上所述，由于个人投资者并不完全具备机构投资者的实力和能力圈，所以个人照搬机构投资者的投资策略是不现实的。为此，需要提前思考好以下两个问题。

1. 个人投资者应该从资产配置入手去借鉴机构投资者。这是一种比较稳妥的方法，注意这里的借鉴并不是照搬，而是理解这些机构为何会如此配置资产，又如何具体执行配置策略，以此得到启示，来完成我们的“后袋”资产配置。

2. 个人投资者学习机构投资者的大前提是要充分理解机构投资者的投资目标、投资期限和风险承受能力，并在确认这些都贴近我们自身的前提下，才能继续学习和借鉴。

总之，我们走捷径的大前提是这个路径是畅通的、合理的，而不是盲目地去跟从。

一种捷径带来的启示

所谓基金中的基金（FOF），就类似于一个典型的机构投资者。和普通基金不同，FOF通过持有其他基金而间接持有股票、债券等证券资产。这种基金的主要策略是通过对其他基金产品的专业研究进行筛选，构建投资其他基金的投资组合——通过投资其他的基金来配置资产。

从某种意义上说，当投资FOF时，就像是在雇用一个“基金总承包商”来完成对其他基金（以及基金经理）的研究、筛选和配置，而这个承包商其实也需要精通配置。FOF在资本市场有一定的热门度，可以启发我们个人投资者去学习这类机构进行资产配置的策略和方法，因为在本质上，FOF基金经理投资决策的重点就在配置客户的资产。

当前在全世界范围内，投资FOF已经成为不少机构打理自己资产的捷径。

对于那些手头拥有众多资金待保值，但又不想搭建自己的投资团队、靠自己的工作人员随时调整投资组合和做出具体投资决策的机构投资者来说，FOF是理想的选择。FOF既可以帮助他们保值、增值资产，又能省下不少成本。

FOF本身是专业的基金，在帮助其他机构配置资产时，其研究和风险管理能力大概率要比非投资机构好一些。对于那些没有人力资源或没有意愿独自完成配置策略的机构来说，FOF可能是最好的选择。比如一家医院如果旗下拥有一大笔受捐赠而来的资金，通常FOF会为这家医院提供一个分配合理、风险适当且分散的综合性配置策略。

FOF也可以帮助很多机构接触到另类资产和其他很难接触到的小众资产，帮助其客户实现多元化。比如，一家投研能力并不出众的保险公司如果想在对冲基金或私募股权等另类投资领域试水，一般门槛会很高，难度会很大。而FOF的基金经理可以在高度细分且不为人所了解的另类投资类别中配置资产，帮助这家保险公司打理资产。

有优点也就必然会有缺点。首先，对于那些想通过FOF一劳永逸解决“后袋”配置的机构来说，FOF的费用成本会更高，因为投资者要被收取两层基金费用（FOF一层，其所选择投资的基金也需要收取另一层）。这意味着，在结算最后总收益时，机构投资者必须克服更高费用成本的阻力，才能实现“后袋”资产的保值和增值。

其次，和对冲基金和许多另类基金一样，FOF一般缺乏投资决策和资产配置的透明度。道理很简单，很多FOF所投资的标的就是缺乏透明度的对冲基金和另类资产基金。这种不透明性意味着机构投资者可能不知道“后袋”中的风险到底有多大。此外，有些FOF因为投资过于分散，也会导致回报缩水，而对于外人来说根本无法了解其内情。

还有一部分的FOF类基金流动性较差，有漫长的封闭期，或者投资于流动性非常差的私募股权投资领域。如果机构投资者一股脑将“后袋”资产全部投入此类FOF，可能会在需要支付大额支出以及应急款项时面临困难。

最后，很多机构还发现，即便FOF可以便捷地完成好资产配置，但是后续的难点会演化成如何挑选出业绩优秀的FOF。这并不比直接选择任何资产简单多少。

不管如何，FOF对我们普通人的启示还是在于资产配置。打理自己的资产和FOF基金经理打理机构客户的资金有许多相似之处，我们可以从这些FOF机构的公开资料中找到灵感。

机构投资管理的“教父”

按照资产配置这个重点思路，“后袋”中的钱要生出钱就需要持续的配置思维和方法。我们可以遵循机构资产管理大师大卫·史文森曾经提出过的“利用机构配置资产的方法来实现个人理财”的思路。

史文森先生曾长期担任成功的机构投资者——耶鲁大学捐赠基金的首席投资官。从1985年到2021年，这个基金会的市值增长了近40倍，在全世界投资者心中成了一个奇迹。史文森先生也被称作机构投资和资产配置的“教父”。

本书提到的耶鲁大学投资办公室，是耶鲁大学捐赠基金的日常投资管理团队。


史文森带领的耶鲁大学投资办公室
的主要职责除了上述的资产配置和确定年化收益和风险目标，还包括筛选不同种类资产下的具体基金进行投资和投后管理等。这就赋予了他们类似FOF的功能：筛选优秀的基金经理也是他们最重要的一项工作内容。

史文森最重要的投资思想，其实可以用三个维度来总结：（1）分散化的资产组合（他的资产配置的主要思路，我们会在本章第四节做重点介绍）；（2）用长期主义思维去对抗短期波动和短期风险；（3）一个以股票投资为主导的资产组合。他的投资理念建立在科学的资产配置这个基石之上，也就是通过团队研究，进行科学而分散化的资产配置。当然除了这三条，具体执行起来还需要制定剔除了通货膨胀的年化收益率目标，并在风险波动下进行积极的日常资产管理。

当然，史文森的资产配置理念还涉及绝对收益、流动性、风险调整后收益、被动和主动投资等方面。比如，绝对收益（Absolute Return）这个投资概念就是他在耶鲁大学捐赠基金创立的重要概念之一。从1990年7月开始，在史文森的带领下，耶鲁大学捐赠基金将15%的资产配置进绝对收益的池子里。具体看，当时该捐赠基金大致上将其中一半的资金配置到事件驱动型交易的对冲基金，而另一半配置进价值导向型对冲基金。

在绝对收益概念里，事件驱动是指利用并购、重组等机会赚取市场上的价差；而价值导向是指做多或者做空那些和正确价格发生偏离的证券或资产。绝对收益资产最大的特点就是收益必须和主要市场不相关联，而且要能长期带来收益（包括市场效率低下的时期）。

贝塔系数（Bata）衡量的是资产收益与市场整体收益水平之间的关系，是衡量系统性风险的指标。


一般来说，绝对收益领域的基金公司应该具备积极管理的能力，并从公司合并、破产、不良证券等事件驱动策略上，或者通过择股多空对冲操作的价值驱动策略上获得独立于贝塔
之外的收益。这种独立性往往成为绝对收益策略基金在多、空两头“通吃”的优势。

本书中除特别注释，其他所有耶鲁大学捐赠基金的相关数据和分析资料均来自耶鲁大学投资办公室公开披露的历年年度报告。


以耶鲁大学捐赠基金为例，20世纪90年代曾经是该基金会投资于绝对收益策略基金的黄金十年，年化收益率（代表投资收益）和年化波动性（代表风险）都表现出色。

但随后，由于绝对收益在世界范围内广泛受到瞩目，越来越多的基金开始了此项策略，导致这个策略的先手优势下降。耶鲁大学捐赠基金在该领域的年化收益和年化波动性都开始接近美国股市的整体情况：1999年到2009年10年间，从其绝对收益板块资产中获得的收益开始相对于20世纪90年代显著下降。该捐赠基金数10年来的数据显示，其绝对收益和美国股市与债券市场呈现较低的相关性。以2009年为例，绝对收益资产在耶鲁大学捐赠基金报告中的真实收益目标为6%，而风险波动率则介于10%至15%之间。

当然，这个年化风险波动率虽然不低，但如果从长期主义的视角看，最关键的问题依然是风险和收益是否长期匹配。耶鲁大学捐赠基金常年配置绝对收益类的资产就能体现出对这点的满意度。

扩展阅读

除了机构投资者和FOF，本节还提出了两个重要的概念：大学捐赠基金和绝对收益。

耶鲁大学捐赠基金是美国一种典型的非营利教育机构所举办的独立机构投资者。其资金主要来自校友和社会各界的捐赠，而资金一般用于维持学校长期运营资金的稳定、通过奖学金和工资待遇吸引杰出的学术人才，以及推动学术硬件的更新等。该基金起到的作用是管理资产以获得保值和增值，它是一个中间环节，也是最重要的环节。

为此，这类机构就必须聘请类似史文森这样的杰出投资家和一小群资产管理者来具体管理。

耶鲁大学捐赠基金最先在大学资产管理团队中引入了绝对收益的细分门类。当前绝对收益投资已经成为各家机构的一种另类投资行为。

绝对收益投资的标的还是以各类证券为主，但其要领是要找到被错误定价或者体现市场定价的非有效性，以及与传统股债市场走势非常不相关的证券标的。

绝对收益主要运用的策略是事件驱动和价值驱动两种。事件驱动策略包含公司合并套利、不良资产证券投资等基于公司合并或者重组所进行的财务交易；价值驱动策略通过建立能够相互对冲的多头头寸和（或）空头头寸来消除风险，并依靠市场发现错误定价机会，特点是交易时间比较短，几个月到一两年不等。

当然，如何挑选到具备优秀的绝对收益对冲基金就属于非常难的事了，这也是史文森所领导的办公室的价值所在了。对于像钱小白这样的个人来说，如能找到那些运用绝对收益策略的基金进行投资也是不错的“后袋”配置方式。

总之，核心的思路就是研究优秀机构投资者的资产配置、预测收益、筛选基金以及风险管理等策略，然后运用到个人理财方案上，合理配置“后袋”中的资金，做到资产的保值和增值。